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    工程機械高質量經營業績亮眼,十四五開局之年全年高景氣度可期

    十四五期間基建和地產投資預計仍將保持穩中有升,2025年城鎮化率目標提升到65%,將帶來工程機械設備保有量持續擴張。

    參考【發現報告】各家券商的觀點,隨著人口老齡化加劇,以小挖為代表的工程機械設備催生出大量的機器換人需求,工具化屬性越來越明顯,為挖掘機中長期增長提供強勁支撐,平滑挖掘機行業的周期波動。

    展望2021年,挖掘機和汽車起重機全年將繼續保持高景氣度,雖然旺季前移一季度銷量較高,但2-4季度預計仍會有一定的增長,后周期工程機械品種需求將持續釋放,泵車、攪拌車銷量增速預計更高,塔機增速預計稍低,龍頭企業市場份額也會進一步提升,高質量的業績彈性還會進一步釋放。

    2020年行業整體營收和利潤實現雙高增長,共實現營收3259億元,同比增長31%,歸母凈利潤343億元,同比增長42%,今年一季度行業產銷兩旺,將營收和利潤推上同期新高度;行業整體經營質量持續向好,但受原材料價格持續上漲及產品價格連續下行的影響,產品毛利率開始承壓,20年行業毛利率同比下降1.4pct至25.1%,21Q1毛利率繼續下行至24%左右,但受益期間費用率下行和規?;?,凈利率持續上行。

    競爭格局:挖掘機偏C端客戶屬性競爭格局尚未完全固化,其它細分領域競爭格局已逐漸明確。

    疫情沖擊后挖掘機國產品牌競爭優勢進一步放大,以三一為代表的國產龍頭市場20年下半年市場份額加速提升,四季度單月市場份額均超30%,國產品牌市占率提升到70%以上,但由于挖掘機客戶偏C端屬性,目前玩家仍較多,競爭格局還未完全固化。

    中聯也開始重新大力發展挖掘機,有望實現3年前5、5年前3的戰略目標;汽車起重機三分天下格局明確,徐工混改完成21年短期市場份額有望回升,中長期三家份額差距預計會逐漸縮??;混凝土機械三一和中聯雙寡頭競爭,泵車市場份額合計超80%,徐工混凝土機械雖發展迅猛,但更多是沖擊中小廠商,對格局影響有限;塔機中聯全球龍頭地位進一步鞏固,徐工位居行業第二,其它廠商規模較小,三一也開始進軍塔機市場,市場重大突破還需一定時間。


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